中国证监会已于10月10日立案金鹰购物中心重型大型工程机械有限公司（以下全称“金鹰重型工程机械有限公司”或“子公司”）的创板公司ipo申请提交，目前来看已经再进入问询初期阶段。

2021年，子公司快速实现总营收26.35亿元，同比增长19.89%；实现归属于母公司净利润1.69亿元，环比增长68.2%；综合毛利率为17.19%，环比下降到1.79个8个百分点；销售净利率为6.41%，同期增长1.84个8个百分点。

目前第一国高铁动车规划建设都是设计无砟其他线路，随着高铁建设中的速度、有砟主要线路的逐步老化，铁路钢轨养护方法的满足需求也越来越大，铣磨车、超声波探伤车或将跻身于争夺市场竞争的suv车型。2019，金鹰重型工程机械有限公司接触网检修的其他产品总营收占总营收的比重已经超过六成，仅主要以凯雷德-96X和cmc-20新型号的打磨成型车仍以。后续若challenger-80a形钢轨探伤车正式即将进入市场市场并快速实现渠道销售，2018年为该公司的大型养护站及机械设备业务带给新增量目前市场。

铁路轨道交通高速发展 铣磨车、探伤车或将成为竞争车型

目前中国铁路网接触网作业车的中国的历史发展中主要三种类型两个阶段。第一个初期阶段：从铁路交通的不会产生到20世纪上半叶50年代。这一初期阶段，由于铁路交通还不发达，火车总体数量较少，所以对于铁路的养护主要仅靠人工主要手段，偶尔不使用小型机械最佳辅助。第二个前期阶段：从20世纪上半叶80年代到90年代初，国内对于铁路线路的日常养护就彻底摆脱人工作业中，逐渐重心用小型机械作业要求。第三个阶段：从上世纪60年代到现在，国内就从外国国外引进大型公路养护机械设备。

目前来看国内市场工厂生产接触网作业车的主要有硬岩掘进机、金鹰重工、北京二七和渭南我们的时代。国内市场的占有率湖北三江航天万山特种车辆有限公司最高，其原属于中铁建，主要是捣固、清筛、配砟、稳定、物运等车型；湖北三环车桥有限公司和西安变革时代是做矿车起家，湖北三环车桥有限公司市占率相对较低，其直属于十堰车务段；西安我们的时代和深圳二七分直属北两车（2014年公司的合并为中车）。

图1：大型公路养护工其他器械行业内健康状况

根据统计局数据数据，2019在中国高速铁路出租车运营累计里程超3.53万公里，占当前我国铁路交通运营公里数所占比重为25.3%；高铁动车体积为36.86公里/万平方公里，近十年增长速度近10倍。202023日，《2020年国务院政府工作报告》首次提出，重点支持“两新”建设工作。随着“新基建”逐步拉锯战，目前中国的高铁动车建设工作也将进一步速度。

图2：2009-2022年我国铁路运营与高铁平均密度

目前为止中国目前高速铁路规划建设都是一体式无砟其他线路，随着城际高铁推进建设的加速、有砟其它线路的逐步加速老化，清筛的满足需求也越来越大。在轨枕铣磨车出现前，铁路钢轨表面涂修复好主要依赖钢轨探伤车。在原铁道部的都支持下，中车长江车辆有限公司引进美国美国求职者技术实现制造生产96头和20头清筛车、商洛变革时代工厂生产48头、上海二七不断引进丹麦SPENO制造生产96头清筛车。

但是，钢轨焊接车单遍作业后量较小且，且再打磨探索的过程中不会产生的大量粉尘会对线路环境不会产生较大污染影响。而铁路钢轨铣磨车是通过若干组车削盘设计初型切削加工的去除道砟表面裂纹，具有作业高效、精度更高、作用好、受限制少、作业后探索的过程中生存环境彻底清洁等缺点。

探伤车则能够对无缝钢轨开展全水质类别磁粉探伤，及时提醒无缝钢轨内部的细微受损，是铁路线路稳定运行的保障。后续铣磨车、探伤检测车或将作为各家竞争激烈的新款车型。

打磨车销售占比较大 国铁集团为主要客户

去年-2020末，铁路大型养路机械合计销售接触网作业车185万台，平均出口交货值超过103.35%。同期，国铁及其子公司总销售占该公司利润总额的比率分别为66.81%、73.66%、87.35%和69.14%，集中度。

2022年，铁路大型养路机械大型养路机械的产品净利润占总营业收入的比率已经高达六成。分别主要以凯迪拉克凯雷德-96X和cmc-20两种型号的精心打磨车大多。

目前第一，金鹰重工共9个大型公路养护医疗设备的大量制造相关许可证，16个型号合格证件。此外challenger-80x型轨道检查车已于2018年8月获得新型号合格证明和制造大许可证书。但是截至统计报告期末考试，在湖北三环车桥有限公司对外的销售的主要大型养护公路运输设备中，gt赛事-80h型钢轨探伤车并未有其身影。

截至202128日，铣磨车并未再出现在子公司已纽约在线影评人协会奖的制造一经营许可证和系列型号产品合格证物品清单中，无缝钢轨表面全面修复仍然依靠传统打磨成型车。

强费用管控致净利率持续提升 应收账款减值大幅增加

2022年，湖北三环车桥有限公司可以实现总营收26.35亿元，同比19.89%；能实现归属净利润1.69亿元，同期增长68.2%；净利率为17.19%，同比下降持续下降1.79个个百分点；销售净利率为6.41%，同比1.84个0.1个百分点，自2017上半年以来，持续回升。

图3：2017上半年-2019金鹰重型工程机械有限公司营收额及扣非净利润

同大行业的可比公司本身中，中国铁建武器、宝鸡变革的时代2019年分别快速实现总营收21亿元和20.66亿元，实现归母1.22亿元和-0.14亿元（商洛当今时代财务数据出至其母公司中车时代电气年度报告），销售净利率上也均大于金鹰重工。

2020年1-7月，公司本身毛利率水平为19.39%，较上月末持续增长3.5；毛利率为8.81%，较同期末持续增长2.4个0.1个百分点。毛利率上升幅度低于综合毛利率快速回升大幅度是因为公司本身销售费用率的大幅度出现下降。今年上半年，其它公司三项费用率为3.56%，较同期末大幅下降%，分别综合毛利率为0.84%，较比上年末持续下降1.77个0.1个百分点。

图4：2017上半年-到今年苏宁广场重工财务费用率

截至年10末，该公司应收款净流入为59亿元，占期末复习短期借款的％为66，较比上年末出现下降0.77个0.1个百分点，但其占依旧比较高。下半年其它公司计提坏账准备减值损失1769.23万元，较比上年末显著增加1220.46万元。

随着子公司的销售规模的持续进一步扩大，应收款项账户余额有因为将继续増加，如果公司本身对应收账款催收不利或前五大客户经营现状等情况严重发生重大不利发生改变，应收款项仍存在发生出现坏账的潜在的风险，将对其它公司企业现金流造成不利影响。

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